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格力电器(000651)回购预案发布,长效激励可期

2020-04-28 17:00来源:互联网浏览:

公告:公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份,回购总额30-60亿元,对应总股本的0.71%-1.42%。回购计划在未来12个月内完成,价格不超过70元/股。回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。

公司05年来首次推出股权激励,混改协议持续落地。本次股权激励为格力2005年来的首次激励计划,也是此前19年12月混改协议中激励计划的落实第一步。激励计划有利于进一步激发员工活力,确保长期经营目标的实现。

同时根据此前混改协议,公司总共计划给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的上市公司股份。本次回购后,混改协议下公司未来回购仍有空间。

回购时间点为股价相对低位,接近高瓴入股价。截至4月12日, 格力电器 股价为53.74元(2020年以来-18.03%),接近高瓴入股价46.17元。公司选择在当前时点推出回购,财务成本上压力更小,且短期股价表现将得以支撑。

对标美的,公司未来有望建立长效激励机制。竞争对手美的在股权激励上已逐渐常态化:美的自13年整体上市以来已推出六期股权激励计划、三期限制性股票激励计划和七期合伙人计划,累计激励7000余人次。

我们认为格力未来有望效仿美的,开启常态化的长效激励机制。①长效激励机制能够充分调动管理层积极性,提升经营活力,促使公司未来加速渠道体系、多元化、国际化等多方面变革;②常态化回购有望持续支撑股价表现,提升公司二级市场吸引力。

疫情下行业景气短期低迷,公司Q2影响或小于竞争对手。Q1情况:行业景气短期受疫情影响明显。根据奥维云网数据,2020Q1空调行业规模149.2亿元,同比-58.1%。当下时点:结合全球疫情表现:国内Q1后基本稳定,海外疫情Q2可能继续扩散。我们认为Q2空调内销表现大概率优于外销,内销占比高的公司Q2表现将较快回暖。根据产业在线数据,格力2019年空调内销占比73%(美的58%),公司短期经营表现有望随国内疫情复苏而较快稳定。

短期看:①行业:疫情影响下行业景气虽然受挫,但格局有望进一步优化,同时地产竣工回暖将持续驱动行业弱复苏。②公司:Q2促销开启后公司份额有望迎来回升,龙头优势仍将持续。③股价:公司回购确立股价安全边际,股价有望维稳。

中长期看:公司股权激励有望常态化,管理层积极性将进一步提升。混改落地后公司携手高瓴,有望借力进一步实现多元化、国际化,公司长期经营表现值得期待。

本文预计2019-2021年公司业绩增速分别为10%/15%/17%,对应当前PE为12X/10X/9X。维持“买入”评级。

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