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中矿资源转债投资价值分析

2020-06-16 11:02来源:互联网浏览:

1、发行规模8 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在6 月11 日(周四);2、原股东按照每股2.8784 元的额度配售转债,代码082738,中矿配债;3、网上申购无定金,上限100 万元,代码072738,中矿发债。

公司主要从事稀有金属开发、固体矿产勘探业务,为全球铯盐行业龙头。公司成立于1999 年,是国内首批从事海外矿产地质勘探和矿石贸易服务的企业,在“一带一路”背景下,公司负责承接海外基础设施建设及EPC 总承包业务拓展收入来源。2018 年以来,公司通过产业链并购纵向切入包括锂、铯、铷等稀有轻金属在内的矿盐开发提炼加工业务,产品涵盖电池级氟化锂、电池级碳酸锂、硫酸铯、碳酸铯等,其中锂盐下游主要对接新能源汽车动力电池、消费电子领域,而铯盐在医疗、油服、航天、化工领域应用广泛。目前公司稀有轻金属开发、矿产勘查及后勤配套、矿物贸易业务营收占比分别达到43%、26%和17%。具体来看,2018 年公司通过收购东鹏新材全部股权扩充锂盐产能(东鹏新材给予的业绩承诺为2018-2020 年各年度累计净利润不低于1.6、3.4 及5.4 亿元),东鹏新材是国内三家电池级氟化锂原料的供应商之一,市占率约30%,下游客户包括日本森田化工(进而间接切入供应链)、、等,目前东鹏新材已具备3000 吨氟化锂及6000 吨碳酸锂产能,并正投建1.5 万吨氢氧化锂及1 万吨碳酸锂生产项目。此外,本期转债的募投资金用于置换前期收购的Cabot 特殊流体事业部100%股权,从而取得Tanco高品质铯榴石矿山,标的公司为全球铯盐行业龙头,此次收购后Tanco 矿山铯原矿仅供公司使用,公司铯盐产品具有定价权和稀缺性。目前全球铯铷矿参与者仅公司与美国雅保两家,基于原料的垄断性,公司对未来铯盐产品增长空间表示乐观。截至2019 年年末,公司共有采矿权35 处、探矿权43 处,分布于赞比亚、津巴布韦、加拿大等地。业绩方面,公司2019 年实现营收11.65 亿元,同比增长34%,扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长9%;2020Q1 实现营收2.45 亿元,同比下滑3.65%,扣非归母净利润0.23 亿元,同比下滑19.8%。

正股市值不大、弹性普通。正股目前市值接近44 亿元,为中小市值,但弹性普通,近180 日历史波动率不足38%、且近2 年已经形成了14~20 元的核心区间。技术上看,近期日线级别下跌终结,有逆转形势,且位置不高。此外,该正股今年5 月11 日刚刚完成一次定增解禁,明年9 月还有一笔,量分别在2700 万股和4000 万股。

转债规模适中,债底保护性一般,下修条件易触发。本期转债规8 亿元,规模适中,转股价15.53 元,最新平价为100.6 元。转债评级AA-,期限6 年,票面利率分别为0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3%,到期赎回价118 元,面值对应的YTM 为3.83%,债底为85.26 元,保护性一般。下修条款设置为【15/30,90%】,下修条件易触发,其他条款保持主流设置。

正股基本面有一定看点,技术上也不是弱项,只是虽有近似有色的行业属性,但股价弹性普通,且有比较明显的区间震荡感。转债规模适中,债底一般,好在下修容易。若平价在当前水平,我们预计上市定位接近113 元,若符合预期,则有中少量配置价值。假设45%股东参与,5.3 万亿申购资金,则中签率将在0.008%附近。

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